Nedávno jsme na koktejlovém večírku v New Yorku náhodou oslovili našeho předsedu Fedu. Jayi Powellovi jsme vzkázali, že existuje několik důvodů k zastavení snižování úrokových sazeb, ale vzhledem k současnému uzavření vlády je jedním z nejpřesvědčivějších argumentů to, že politika levných peněz Fedu v podstatě zničila jakékoli zdání fiskální disciplíny v Americe.
Konkrétně jsme mu připomněli, že reálné sazby rostoucího federálního dluhu byly po většinu času od tzv. Velké finanční krize v podstatě nulové nebo záporné. To následně znamená, že současná generace zvolených politiků ve Washingtonu byla drasticky uvedena v omyl – takříkajíc eutanazie – pokud jde o skutečné náklady masivních a chronických rozpočtových deficitů.
Zde je výnos upravený o inflaci u benchmarkového cenného papíru strýčka Sama, pracného desetiletého státního dluhopisu. Ve skutečnosti se výnos upravený o inflaci v průměru pohyboval na -0.30 % za celé období od roku 2011 do roku 2025. I nyní je na pouhých +10 %.
Takže jsme Powellovi naznačili, že Fed lživě říká zvoleným politikům, že rostoucí celkový státní dluh je bez nákladů. Předseda Powell samozřejmě ani nemrkl a řekl, že ať je to jakkoli, „zaměřujeme se pouze na to, co je pro ekonomiku nejlepší.“
I dnes je tedy podle Jaye Powella a jeho veselé bandy tiskařů peněz pro ekonomiku údajně nejlepší další snížení sazby o 25 bazických bodů s náznakem dalších. To znamená, že se zdá, že Fed je na cestě k tomu, aby stlačil reálnou úrokovou sazbu zpět pod nulovou hranici, protože neexistují žádné důkazy o tom, že by běžná míra inflace klesla pod 3.00 %, a jak jsme již dříve poznamenali, zdá se, že od dubna ve skutečnosti zrychluje.
Výnos 10letých amerických státních dluhopisů upravený o inflaci, 1986 až 2025
V tomto ohledu nabízíme náš spolehlivý ořezaný průměr inflace s indexem spotřebitelských cen (CPI) ve výši 16 %. V posledním roce se anualizovaná míra měsíční změny pohybovala v rozmezí +2 % až +4 % a nyní se i pomaleji se pohybující meziroční míra změn zvýšila a v září dosáhla 3.2 %. Není třeba dodávat, že jak moc je tato strnulá úroveň inflace dobrá pro ekonomiku hlavní třídy, předseda Fedu neřekl – i když je samozřejmé, že jeho pokračující snižování sazeb signalizuje utrácejícím ve Washingtonu a nespoutaným spekulantům v kaňonech Wall Street, aby v tom pokračovali.
Na druhou stranu, kdyby se Fed po další desetiletí držel modré čáry grafu, kupní síla dolaru vydělaného nebo ušetřeného dnes by na konci byla pouhých 72 centů. Jak by to motivovalo klasické ingredience vitality na straně nabídky – úspory, investice, riskování, pracovní úsilí a podnikání – také neřekl. A to ze zřejmého důvodu: Přečtěte si dnešní prohlášení po zasedání nebo jakoukoli jeho kopírovanou variantu za poslední měsíce a roky a nenajdete vůbec žádnou zmínku o straně nabídky ani o Sayově zákonu.
Naopak, Fed se zaměřuje především na keynesiánské řízení poptávky, jako by americká ekonomika byla ekvivalentem nějaké obří vany: Jeho úkolem je naplnit ji až po okraj „agregátní poptávkou“ neustálým falšováním úrokových sazeb, kdykoli se objeví náznak nedostatečných výdajů.
Ale celá tato teze samozřejmě vychází z nesmyslů, které publikoval profesor J. M. Keynes za zcela odlišných okolností 30. let 20. století.
Ani tehdy 30. léta 20. století nezrušila Sayův zákon ani nijak nepopřela jeho axiom, že nabídka generuje svou vlastní poptávku. Velká hospodářská krize ve 30. letech 20. století byla ve skutečnosti jen ránem po likvidaci masivního nahromadění dluhu a nadbytečné exportní kapacity, které se zhmotnily během první světové války a během bubliny zahraničních dluhopisů ve 20. letech 20. století. Jak boom válečné ekonomiky, tak boom exportu ve 20. letech 20. století byly zase důsledkem neudržitelné úvěrové expanze, která byla poháněna bujným tempem tisku peněz v nově vzniklé centrální bance země.
Meziroční a anualizovaný měsíční nárůst 16% oříznutého průměru CPI, březen 2024 až září 2025
V každém případě je první graf výše jasným důkazem. V období 1985 až 2000 dosahoval průměrný výnos desetiletých dluhopisů upravených o inflaci +380 bazických bodů, ale to nijak nezpomalilo reálnou ekonomiku. Reálný ekonomický růst měřený reálnými konečnými prodeji domácího produktu činil v průměru 3.65 % ročně za 15leté období.
Naproti tomu od doby, kdy se tvůrci peněz v budově Eccles Building vrhli na žraloka během a po velké recesi, se žádný doutník vůbec nevyvinul. Navzdory výše zmíněnému průměru reálného výnosu dluhopisů -0.3 % po roce 2010 činil reálný růst od vrcholu před krizí ve 4. čtvrtletí roku 2007 v průměru pouze 1.89 % ročně.
Takže na rozdíl od Jaye Powella bychom řekli, že vracení reálných úrokových sazeb zpět do ekonomického podsvětí negativních výnosů vůbec „není dobré pro ekonomiku“. Jediné, k čemu je další kolo levných úvěrů skutečně dobré, je uspokojení nejhorších impulsů utrácejících v Beltway a spekulantů na Wall Street.
Není tedy divu, že i když reálný HDP (červená čára) vzrostl od 4. čtvrtletí 2007 pouze o 40 %, federální dluh (modrá čára) se zvýšil o 300 % a čisté jmění horního 1 % domácností (zelená čára) vzrostlo o 175 %. Takže až příště uvidíme Powella, připomeneme mu, že ano, snadno vydělané peníze jsou velmi dobré pro utráceče a spekulanty na obou koncích koridoru Acela. Ale co se týče ekonomiky Main Street – už tolik ne!
Index reálného HDP, veřejného dluhu a čistého jmění horního 1 % od 4. čtvrtletí 2007
Odesláno ze Stockman's soukromé stránky
-
David Stockman, Senior Scholar z Brownstone Institute, je autorem mnoha knih o politice, financích a ekonomii. Je bývalým kongresmanem z Michiganu a bývalým ředitelem Kongresového úřadu pro řízení a rozpočet. Provozuje analytický web založený na předplatném ContraCorner.
Zobrazit všechny příspěvky
