Snížením sazby se ničeho nedosáhne

Zde je výsledek špatně zavedené proinflační politiky Fedu, protože v lednu 2.00 oficiálně přijal svůj cíl 2012 %. Podle našeho důvěryhodného 16% sníženého průměrného CPI je cenová hladina vyšší o + 41% od té doby a v červenci stále rostla ročním tempem 3.31 %, jak vyplývá z tohoto týdne zveřejněného CPI.

Vzhledem k tomu, že každý dolar vydělaný nebo ušetřený v roce 2012 má dnes hodnotu pouhých 70 centů, opakuje se otázka: Proč by proboha měl Fed vůbec uvažovat o otevření peněžního kohoutku, a tím vystavit námezdně pracující a střadatele dalšímu prodlužování krádež kupní síly patrná z níže uvedeného grafu?

A to nemluvím o dalším vzplanutí, jako byl ten nedávný, který na svém 7% vrcholu každých devět let znehodnocoval kupní sílu dolaru o 50%.

Existuje pouze jeden skutečný důvod pro nové kolo snižování sazeb, které je nyní prakticky zaručeno, že začne příští měsíc. Abychom to pochopili, Wall Street opakovaně hrozila, že se zvrhne, pokud Fed brzy nepotěší obchodníky a spekulanty novou dávkou levných carry trade kreditů a ještě vyššími násobky PE, než jsou extrémní valuace, které jsou již zakotveny na akciovém trhu.

Samozřejmě, že šéfové Fedu by otevřeně nepřiznali něco tak krutého. Takže její paštičky z Wall Street porážejí šmejdy za snížení sazeb a tvrdí, že jsou ku prospěchu průměrné domácnosti a jsou nezbytné k tomu, aby se ekonomika Main Street nepřevrhla do metly recese nebo ještě horšího.

Ale když je americká ekonomika nyní zatížena téměř 100 biliony dolarů veřejného a soukromého dluhu, jak by ve světě mohly být nižší úrokové sazby byť jen vzdáleně vhodné? Koneckonců, snížení úrokových sazeb vyvolané centrální bankou je navrženo tak, aby způsobilo, že domácnosti, podniky a vláda navrší ještě více dluhů na své již tak potácející se rozvahy s dluhy.

Vezměme si nárůst pákového efektu nefinančního podnikatelského sektoru právě od roku 1994. V dřívějším datu, kdy byla Greenspanova doktrína o efektech bohatství právě zahájena, se nefinanční obchodní dluh rovnal 75 % produkce sektoru s přidanou hodnotou. Dnes je však tento poměr mnohem vyšší, a to 105 %.

Je zřejmé, že tento velký nárůst pákového poměru nefinancuje pořizování produktivních aktiv ve vyšší míře. Ve skutečnosti převážný podíl přidané páky obchodního sektoru šel do zpětných odkupů akcií, nadhodnocených M&A obchodů a dalších schémat finančního inženýrství obohacujících Wall Street.

Totéž platí s ohledem na údajné přínosy pro sektor bytové výstavby. Úroveň dokončení bytové jednotky na hlavu (fialová čára) v roce 2023 – dokonce i po pandemii Fedu v tisku peněz – byla stále 37% nižší než tomu bylo v roce 1987.

Index cen bydlení (černá čára) je naopak závratně nahoru 345% ve stejném období 36 let. Opět platí, že nižší úrokové sazby podpoří ceny stávajících aktiv mnohem více než reálná produkce, pracovní místa a příjmy.

To, co se stalo po 37 letech finanční represe centrální banky, levných zfalšovaných dluhových nákladů a opakujícího se rozmazlování Fedu a záchrany cen na akciovém trhu, je to, že se Wall Street proměnila v totální hazardní kasino. Vzhledem k tomu, že jsou v sázce desítky bilionů tržní kapitalizace, existuje mnoho naprosto falešných pohádek o údajných stimulačních výhodách Fedu na Main Street.

Přesto v tomto pozdním okamžiku s téměř 100 biliony dolarů celkového dluhu představuje rekord 360% HDP by doslova neměly zaznít vůbec žádné hlasy pro nižší úrokové sazby a ještě větší dluh. Koneckonců, celé zdůvodnění toho druhého je stimulace vyšších úrovní investic v rezidenčním a obchodním sektoru ekonomiky Main Street.

Ale v tomto ohledu teď není žádný doutník – ani se nevyskytoval žádný kromě neudržitelného a krátkodobého boomu technologických akcií na konci 1990. let. Ve skutečnosti je to podle níže uvedené tabulky pro lžícího zraku každého pozorovatele tak zřejmé, že je možný pouze jeden závěr. Konkrétně spekulanti z Wall Street natolik zkorumpovali a ovládli vyprávění o finančním trhu, že stejně jako královna v Alence v říši divů, naši centrální bankéři nyní zjevně věří šesti nemožným věcem před snídaní nebo alespoň před otevřením trhu s hotovostí v 9:30.

Pokud jde o sektor domácností, samotná myšlenka, že spotřebitelé potřebují více dluhů, je směšná. Během rozkvětu prosperity Main Street v 1950. letech 28. století činil poměr dluhu domácností k HDP pouhých 1971 %. Od roku 1987 a zejména od roku 97 však neustále stoupá k nebi. Po téměř čtyřnásobném nárůstu na vrchol 2008 % v roce 71 tedy v roce 2023 stále činil XNUMX %.

Nárůst hypotečních úvěrů domácností, kreditních karet, aut a dalších dluhů zase způsobil, že podíl PCE (výdaje na osobní spotřebu) na HDP se téměř zastavil. V porovnání s jeho 58.1% podíl na HDP v roce 1953, PCE dosáhl na 69.2% HDP na nedávném vrcholu v roce 2022.

Je samozřejmé, že i zdání obeznámenosti s ekonomickou historií a logikou investic a růstu by vám napovědělo, že pokud jde o neúprosně rostoucí nároky PCE na HDP, žádné mas! 

Za hlasitý pláč. Složka centrálního bankovnictví státu by měla být neutrální, pokud jde o dlužníky a střadatele, ale pokud jde o sektor domácností, Fed již několik desítek let doslova drtí střadatele.

Zkrátka to, co zoufale chceme, jsou vyšší míry úspor a investic, což znamená, že další kolo levného zadlužování domácnostem a obnovení sankčních úrokových sazeb u úspor na bankovních účtech je to poslední, co by mělo být na stole.

Níže uvedený graf ukazuje, jak Fed vytvořil to nejhorší z obou světů. Na jedné straně to posunulo míry úspor domácností a úspory podnikatelského sektoru (tj. nerozdělený zisk) na nejnižší úroveň, zatímco na druhé straně vládní neúspory (tj. půjčování) neúprosně stoupaly k nebi.

Síť těchto dvou je samozřejmě to, co zbývá na investice do produktivity a růstu nad rámec reinvestice povolenek na spotřebu základního kapitálu za běžné období (tj. odpisy a amortizace). Jak je jasně patrné z níže uvedeného grafu, to, co v současnosti zbývá, není vůbec čisté – drastický pokles ze 7 % na 12 % čisté míry úspor HDP, které převládaly během rozkvětu prosperity na Main Street.

Takže opět, vlažný pokrok ve snižování míry CPI je v podstatě irelevantní. Nižší úrokové sazby nepodpoří další investice a zcela jistě prohloubí nedostatek soukromých úspor a investic, který sužuje ekonomiku Main Street.

Navzdory zhoubnému dopadu snížení sazeb a výnosů podekonomického dluhu na dlouhodobé investiční trendy podle výše uvedených grafů mantra Wall Street stále tvrdí, že snížení sazeb je nyní nutné, aby se zabránilo převrácení ekonomiky do recese. Ale i toto tvrzení představuje Zdrávas Maria, které není podpořeno důkazy.

Zde je to, co se stalo během období Velké recese. Fed začal snižovat tehdejší 5.25% sazbu federálních fondů (žlutá čára) ve třetím čtvrtletí roku 2007 a o rok později ve 4. čtvrtletí 2008 ji v podstatě snížil na 10 bazických bodů. To znamenalo 98% snížení a nejradikálnější a nejrychlejší sekvenci snižování sazeb v celé historii Fedu. Na dlouhou trať.

Ve skutečnosti však byla v roce 2008 americká ekonomika natolik nasycena deformacemi, nerovnováhou a nadměrným zadlužením, že recesní očištění a obnovení rovnováhy byly nevyhnutelné. Takže poté, co v příštích třech čtvrtletích mírně vzrostl, se reálný HDP (červená čára) ve 3. čtvrtletí 2008 konečně převrátil a dna dosáhl až ve 2. čtvrtletí 2009. Dokonce i poté, po dvou letech nejradikálnějších snížení úrokových sazeb, jaké kdy byly uzákoněny, se reálný HDP byla na konci března 2 stále pod svým Q2007 2010.

V případě nezemědělské zaměstnanosti (fialová čára) byl dopad snížení sazeb ještě vlažnější a zpožděný. Počet pracovních míst drasticky poklesl, téměř v souladu s klesající sazbou federálních fondů do 3. čtvrtletí 2009. Přesto po 18 měsících ZIRP byl počet nezemědělských platů stále 6 % pod úrovní z června 2007.

Stručně řečeno, v kontextu dnešního dluhu zasaženého snižování sazeb americké ekonomiky není takové, jak se traduje. I když zažehnou bouřlivý nárůst v kasinu na burze, stěží vůbec přeruší pokles ekonomiky Main Street.

To znamená, že Fed může být nejlepším přítelem spekulantů z Wall Street, ale je to jojo stroj, který opakovaně nastavuje ekonomiku Main Street na recesní pád, a pak dělá jen málo, aby odvrátil kontrakci – i když pohřbívá domácnosti, podniky i vlády stále hlouběji do nesnesitelného dluhu.

Na konci dne nám současná obnovená snaha Wall Street o další kolo výrazného snížení úrokových sazeb dává na mysli slavné Saturday Night Live parodie ve kterém údajně legendární hudební producent neustále přerušoval relaci nahrávacího studia a požadoval, aby kapela poskytla „více kravského zvonu“.

To je dnes neúprosná mantra Wall Street. Má horečku chamtivosti a hlasitě křičí: Další řezy! Další střihy!

Přesto to jistě udělá ekonomickou hudbu ještě kakofoničtější.

Znovu zveřejněno se svolením od Roh Davida Stockmana.