Pokud si nemyslíte, že Washington je v chřtánu fiskálního stroje soudného dne, zamyslete se znovu. A místem, kde začít, jsou 30leté projekce CBO, vyjádřené jako nárůst dolaru ze současné úrovně 29 bilionů dolarů veřejně drženého dluhu amerického ministerstva financí.
Pokud Washington neudělá nic jiného, než že ponechá stávající daňovou, výdajovou a strukturální deficitní politiku (tj. základní politiku), veřejný dluh vzroste o 102 bilionu $ během příštích tří desetiletí a dosáhne ohromujících 154 % z HDP, které by do roku 85 činilo 2054 bilionů dolarů.
Tento výsledek navíc předpokládá, že růžový scénář neztratí rovnováhu ani na okamžik v polovině století. Jinými slovy, základní projekce CBO předpokládají, že během 34letého období od roku 2020 do roku 2054 nedojde k recesi a že od této chvíle bude ve skutečnosti trvale existovat plná zaměstnanost na úrovni přibližně 4 %.
Během posledních 30 let samozřejmě došlo ke třem recesím (zastíněná oblast) a žádné takové dokonalé plné zaměstnanosti nebylo ani vzdáleně dosaženo. Krátkodobá období nezaměstnanosti 4 % nebo méně byla ve skutečnosti vzácná – v ostrém kontrastu s výchozí hodnotou CBO, která předpokládá 4% nezaměstnanost rok co rok až do roku 2054.
Měsíční míra nezaměstnanosti, 1994 až 2024
Projekce CBO rovněž předpokládají, že inflace zůstane v příštích 2.0 letech striktně v rámci limitu předepsaného Fedem, a to kolem 30 %. To se v posledních 30 letech, kdy míra inflace překročila hranici 2.0 % po dobu 17 let, a to často o značné částky, ani zdaleka nestalo.
Meziroční změna indexu spotřebitelských cen (CPI) v letech 1994 až 2024
Stejně tak předpokládá, že investory do dluhopisů nebudou mít problém s financováním nových státních dluhopisů v hodnotě přesahující 100 bilionů dolarů s výnosy v průměru jen 3.6% v příštích 30 letech. Skutečný vážený průměrný výnos na trhu s dluhopisy USA je dnes samozřejmě 4.2% a desetiletá bankovka se neustále točí 4.4%, i když v tomto okamžiku potenciální zahlcení dluhy teprve začíná.
Soudě podle historie za posledních 30 let se ani pravděpodobnost, že úrokové sazby klesnou na střední hranici 3 % a zůstanou tam 30 let po sobě, nezdá příliš přesvědčivá.
Během uplynulého 30letého období, které je znázorněno na grafu níže, měly dluhopisové jamy velkou podporu Fedu v zádech, protože ten do vrcholu v roce 8.5 zmonetizoval americké státní dluhopisy a státní dluhopisy GSE v hodnotě více než 2022 bilionu dolarů. I tehdy byly výnosy v polovině případů výrazně nad předpokladem CBO ve výši 3.6 % a níže je stlačilo pouze masivní tištění peněz v letech 2008 až 2022 – což je výkon, který se pravděpodobně nebude moci opakovat, aniž by to podnítilo ještě větší inflaci a spekulace, než jaké už máme.
Výnos 10letých dluhopisů UST, 1994 až 2024
Není třeba dodávat, že s výchozí projekcí nového dluhu ve výši 102 bilionů dolarů, která se táhne po skutečně růžovém scénáři, by si člověk myslel, že Washington by mohl formovat fiskální brigádu, která by začala zachraňovat potápějící se rozpočtovou loď. A zejména by ji vedli Republikáni – kdysi strana vyrovnaných rozpočtů a fiskální spravedlnosti.
Ne však Trumpem ovlivněná Republikánská strana. Jak jsme ukázali včera, Donaldův OBBBA – a to i s do očí bijícím rozpočtovým trikem, kterým je ukončení nových daňových škrtů a úlev ve volebním roce 2028, aby náklady ve standardním desetiletém horizontu vypadaly nižší – by masivně zvýšil veřejný dluh.
Vedení Republikánské strany, které strká hlavu do písku, a ekonomičtí pasáci Bílého domu říkají, že se nemáme namáhat s dodatečným dluhem, protože na papíře se jedná pouze o 3 biliony dolarů za 10 let a kromě toho lze velkou část z toho údajně absorbovat prostřednictvím zvýšeného „růstu“.
Ve skutečnosti je růst příjmů poháněn nominálním HDP a základní linie CBO předpokládá průměr+ 3.7% roční růst po celé 30leté období do roku 2054. Vzhledem k tomu, že nominální růst HDP v průměru činil přesně 3.9 % během 20 let končících 1. čtvrtletím 2020 – období, kdy tiskařské stroje Fedu běžely na plné obrátky – pochybujeme, že by v podstatě existoval mnohem větší impuls pro růst nominálního HDP. rozšíření stávajícího daňového zákona (tj. končící daňové škrty Trumpa z roku 2017) během následujících tří desetiletí masivně rostoucí dluhové zátěže.
V každém případě by OBBBA v 30leté podobě přidala 117 bilionu $ k veřejnému dluhu, který by se zvýšil na další +133 bilionu $ když odečtete cenu OBBBA bez účetních triků. Jak si někdo může myslet, že pětinásobné zvýšení veřejného dluhu z 29 bilionů dolarů na 162 bilionů dolarů v příštích třech desetiletích je věrohodnou cestou do zlatého věku prosperity, to ve skutečnosti daleko přesahuje naši představivost.
I tehdy je pravda jistě mnohem horší. Stačí odstranit jednu cihlu z konstrukce růžového scénáře – trvale nízké úrokové sazby – a fiskální draci se skutečně vynoří z rozpočtové hlubiny. To znamená, že pokud předpokládáme, že vážené průměrné výnosy UST dosáhnou v příštích třech desetiletích 4.25 % namísto 3.5 %, dodatečný dluh z trvalého prodloužení OBBBA by činil 156 bilionů dolarů.
Přesně tak. Tváří v tvář skutečnému fiskálnímu stroji soudného dne, jak je ztělesněn v současné základní linii CBO, se Trumpem povýšená Republikánská strana v podstatě vydala rozpočtovou cestou k dolarovému…185 bilionů veřejného dluhut do poloviny století, což představuje drtivých 218 % HDP. Jedním slovem, Republikánská strana se bezvýhradně vzdala fiskální pohromě.
Ale to není vše. Vzhledem k alergii republikánů na daně, zbabělosti ohledně sociálních dávek a jejich touze po věčných válkách a obrovském válečném státě se republikáni v žádném případě nebudou muset zabývat rostoucími dluhy země. Pro připomenutí, když pomineme obranu, která bude v příštím desetiletí stát 9.7 bilionu dolarů, veterány 4.1 bilionu dolarů, zdravotní pojištění a sociální zabezpečení 15.3 bilionu dolarů, respektive 20.6 bilionu dolarů, a úroky 13.9 bilionu dolarů, tyto republikánské posvátné krávy dohromady činí 63.4 bilionu $ v příštím desetiletí.
To je 71 % celkových základních výdajů ve výši 89 bilionů dolarů a když k tomu připočtete 7 bilionů dolarů z federálního programu Medicaid – z něhož se republikáni zatím nedohodli ukrojit jen malou částku – zbývá jen 18 bilionů dolarů. A to je pro celou federální vládu od NIH přes dálnice, národní parky, zemědělské programy, školní obědy, Úřad pro záležitosti indiánů, BLM, federální soudnictví, pobřežní stráž a také Washingtonův monument, mimo jiné.
To znamená, že 89 bilionů dolarů na výdaje zabudované do základního rozpočtu je vůči rozpočtovému noži prakticky imunních, protože po desetiletích demokratické demagogie v těchto otázkách hodili ručník do ringu i republikáni.
Základní federální výdaje na program „Posvátné krávy“ Republikánské strany, fiskální roky 2026 až 2035
Zároveň UniParty uvízla na příjmové straně účetní knihy. Pokud jde o možnost nového zdroje příjmů, jako je celostátní daň z prodeje nebo DPH, demokraté jsou zásadně proti, protože tyto daně jsou údajně příliš regresivní, zatímco republikáni jsou v zásadě proti, protože se jedná o daň.
Zároveň je daň z příjmu v podstatě vybírána z ekonomického hlediska. V současné době platí celých 58.7 % federální daně z příjmu horních 5 % domácností a 86 % horních 20 %. Stručně řečeno, převážná část ze 160 milionů daňových poplatníků v zemi neplatí vůbec žádnou daň (přibližně 45 milionů daňových přiznání neplatí žádnou daň), nebo po výrazně zvýšeném standardním odpočtu a zvýšených dětských příjmech dluží na federálních daních jednociferné procento svého příjmu.
Jak je uvedeno níže, v roce 2022 zaplatilo spodních 80 % daňových poplatníků na daních z příjmu pouze 292 miliard dolarů, což představuje pouhých 13.7 % celkových výběrů. V porovnání s hrubým hospodářským příjmem (AGI) byla efektivní daňová sazba pouhých 5.6%.
Na konci dne Republikáni a demokraté se soupeřili o de facto daňové prázdniny. pro 80 % domácností. A nechápeme, jak byste jim v tomto konkurenčním prostředí mohli zvýšit daně, i když uznáváme, že Republikánská strana má všechny důvody důrazně se stavět proti přesunutí ještě větší daňové zátěže na vrchol ekonomického žebříčku.
Rozdělení plateb federální daně z příjmu za rok 2022 podle úrovně příjmu
Vždy existuje možnost vyšších daní ze mzdy nebo vrácení daně z příjmu právnických osob na úroveň 35 % z doby před rokem 2017. V horkém klimatu však neexistuje ani nejmenší šance, že by organizované odbory dovolily první, nebo že by obrovská falanga podnikatelských lobbistů dovolila druhé.
Stručně řečeno, zvyšování daní je obvykle špatný nápad – zvláště když je federální rozpočet ve výši 7 bilionů dolarů zatížen výdaji na válečný stát a stát blahobytu, které by měly být drasticky omezeny. V rámci unipartijního uspořádání však neexistuje žádná viditelná kombinace politických frakcí, která by to alespoň vzdáleně učinila proveditelným – i když druhé nejlepší řešení v podobě zvýšení příjmů je ještě více mimo rámec politických možností.
To znamená, že před fiskálním strojem soudného dne, který nyní pevně pohltil samotný proces vládnutí národa, ve skutečnosti není úniku.
Verze dříve publikovaná ve Stockmanově časopise soukromá služba
-
David Stockman, Senior Scholar z Brownstone Institute, je autorem mnoha knih o politice, financích a ekonomii. Je bývalým kongresmanem z Michiganu a bývalým ředitelem Kongresového úřadu pro řízení a rozpočet. Provozuje analytický web založený na předplatném ContraCorner.
Zobrazit všechny příspěvky
